关键矿物进口依赖高度集中，调查认定构成国家安全威胁。特朗普公布基于Section 232的加工关键矿物及其衍生品调查结论，截至2024年，美国对12种关键矿物实现100%净进口依赖，另有29种关键矿物的净进口依赖度不低于50%，白银同样高度依赖进口，美国对白银的净进口依赖度约在60%—70%区间。调查认定相关产品在当前进口规模与结构下已对美国国家安全构成威胁。
关键矿物关税后置，进口调控政策弹性保留：1）关键矿物进口调控未立即启动全面关税措施，而是设置最长180天谈判窗口；2）在保留关税手段的同时，明确将最低进口价格等价格型工具纳入调控框架；3）若谈判未能在既定期限内取得实质进展，政府仍保留随时启用关税及其他进口限制措施的权力。本轮232行动的核心并非单纯压缩进口规模，而是通过价格机制剔除非市场化低价供给，为美国本土及友好国家的加工、分离与制造环节创造可持续的经济环境。价格下限机制在功能上更接近反倾销与反补贴制度，有助于稳定长期预期并引导资本回流关键矿物加工与衍生产业链，整体影响更可能体现为相关商品价格中枢抬升与波动区间上移，而非短期交易信号。
政策落地放大白银短期波动，制度约束与再定位抬升长期中枢。近期白银在政策预期、贵金属整体走强与资金情绪共振下快速上行，短期涨幅较大，对“暂缓加税”等信息更为敏感，阶段性回调更多反映的是预期修正而非基本面逆转。白银在关键矿物体系中的地位正在发生变化，其已不再仅是传统贵金属或工业副产品，而是在新能源、电子、军工与高端制造等领域兼具金融属性与战略属性，尤其在加工与流通环节对白银稳定供应的依赖度持续上升。向前看，若关键矿物进口调控逐步引入价格下限或其他制度性约束，白银相关的加工成本与供应安全溢价有望被重新定价，政策不确定性可能继续放大短期波动，但中期更可能通过抬升有效成本与强化战略属性，对白银价格中枢形成支撑。
风险因子：1）政策执行不及预期；2）地缘与宏观扰动
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